Управление стоимостью компаний: Учебное пособие

Необходимость выбора денежного потока, на основе которого будет определена чистая текущая стоимость проекта ЫРУ , связана с разной степенью риска, присущего финансовым и операционным потокам. В зависимости от цели оценки, поставленной в задании, в качестве предмета рассмотрения могут использоваться различные денежные потоки. В оценке бизнеса используются следующие виды денежных потоков: Бездолговой денежный поток не учитывает суммы выплаты процентов по кредиту и увеличение или уменьшение задолженности. Данный вид потока рассматривается с целью определения эффективности вложения капитала в целом. Полученные суммарные величины сопоставляются с полными инвестициями в проект, независимо от их происхождения. Денежный поток для собственного капитала представляет особый интерес для настоящего или будущего собственника, поскольку дает ему представление о том, что он будет иметь в результате осуществления прогноза, заложенного в проект. При сопоставлении суммы текущего денежного потока для собственного капитала с полными затратами собственника, понесенными в процессе реализации проекта, последним будет принято решение об осуществлении этих затрат и принятии проекта для принятия положительного решения затраты должны быть меньше суммы текущих стоимостей денежных потоков. Следует отметить, что когда компания растет, наличность должна быть инвестирована в возросшие объемы оборотного капитала.

Виды денежных потоков

Числитель формулы 1 представляет собой собственные оборотные средства собственный оборотный капитал предприятия на ю дату отчетного периода и рассчитывается по формуле 2 собственный оборотный капитал предприятия на дату отчетного периода. Если коэффициент обеспеченности собственными средствами принять равным 0,1, т. Требуемый собственный оборотный капитал рассчитывается по всем годам отчетного ретроспективного периода деятельности предприятия.

k - год расчета дисконтированной стоимости чистого денежного потока ( расчет направляется на возврат первоначально инвестированного капитала.

Первоначальная стоимость организации выразится величиной: Расчет прироста стоимости бизнеса организации показан в таблице 6. Компания создает добавленную стоимость, когда вкладывает капитал с доходностью, превышающей затраты на его привлечение. Создание добавленной стоимости компании происходит за счет реализации выбранных стратегий, прибыль от которых превосходит инвестиционные расходы компании на их внедрение.

Таким образом, инвестиционные расходы являются успешными для компании в том случае, когда инвестиции приносят прибыль на капитал и позволяют создать ценность в долгосрочной перспективе. Добавленную стоимость бизнеса можно определить как разницу между рыночной стоимостью компании и суммой капитала, который был инвестирован в нее. Нетрадиционные подходы к оценке результативности деятельности компании и эффективности ее бизнеса предполагают использование таких аналитических инструментов, которые позволили бы отразить уровень капитализации компании.

Среди них выделяются подходы на основе экономической добавленной стоимости — , добавленной рыночной стоимости — и добавленной стоимости акционерного капитала[9] — . Общим для всех этих подходов является единый принцип в соответствии, с которым оценка стоимости компании осуществляется на основе не бухгалтерской модели, а с применением экономической модели. Если бухгалтерская модель ориентирована на аудиторские цели и нацелена на прошлое компании, то экономическая модель направлена на оценку эффективности и будущее компании.

С экономической точки зрения стоимость компании определяется будущими денежными потоками, а не прошлой прибылью или данными баланса. деньги, вложенные сегодня должны вернуться завтра с приращением, только тогда они будут капиталом. Капитал это капитализированный доход или дисконтированный будущий доход.

Выбор модели денежного потока

Главным звеном в процессе инвестиционного анализа или оценки стоимости бизнеса является денежный поток, генерируемый объектом исследования. Таким образом, выбор финансовой модели при анализе денежных потоков определяет качество результатов исследования. В данной статье рассматриваются известные современной науке модели и методики оценки денежных потоков и соответствующие им ставки дисконтирования.

Сущность определяющие факторы ставки дисконтирования С математической точки зрения ставка дисконтирования — это процентная ставка, используемая для определения текущей стоимости будущих денежных потоков. В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования. Величина ставки дисконтирования на собственный капитал определяется в отношении каждого проекта влиянием многих факторов:

Схема расчета денежного потока для инвестированного капитала косвенным способом Чистый денежный поток для инвестированного капитала.

Определяя, что экономически целесообразнее - ликвидация или санация предприятия , сравнивают его экономическую стоимость с ликвидационной Остаточная стоимость предприятия ЛВ можно вычислить по формуле: РВмн - рыночная стоимость отдельных видов материальных и нематериальных активов;. ФА - финансовые активы;. ФЗ - финансовые обязательства;. Зл - затраты, связанные с ликвидацией активов предприятия инфо ормация, проведения аукциона, обязательные платежи и др.

Экономическая стоимость предприятия - это, по американским стандартам, цена, на которую соглашаются обе стороны.

Чистый денежный поток

Однако, ряд авторов в корне не согласны с таким подходом к расчету денежного потока. С точки зрения оплаты ваших долгов их также трудно заплатить с помощью амортизации, как и с помощью дебиторской задолженности …. Амортизация — это не деньги. По нашему мнению, отождествление чистой прибыли с денежным потоком является весьма приближенным и неверным по сути, поскольку здесь используются различные концепции — концепция начислений и концепция потоков.

В финансовом учете движение на счетах отражается в момент совершения операций, а не в момент поступления или выплаты денег. Расчетная прибыль — это превышение валового дохода над начисленными расходами.

Отличие в расчетах стоимости всего инвестированного капитала либо только CCF (Capital Cash Flows) — Денежный поток для всего капитала.

В оценке предприятий используют в основном две классификации денежных потоков: Хотя возможны и другие классификации денежных потоков. По критерию учета заемных средств будущие денежные потоки подразделяются на денежный поток для собственного капитала или полный денежный поток, в котором учитываются изменения платежей по заемным средствам предприятия и на бездолговой денежный поток или неполный денежный поток, в котором изменения платежей по заемным средствам не учитываются.

По критерию учета инфляционных ожиданий денежные потоки подразделяются на номинальные, в которых не учитываются будущие инфляционные ожидания, и реальные, в которых будущие инфляционные ожидания учитываются. Рассмотрим особенности классификации денежных потоков по первому критерию — по учету в них заемных средств. Классификация обусловлена тем, что для дисконтирования того или иного денежного потока необходимо использовать ставки дисконтирования ставки дохода , определяемые различными методами, соответствующими видам денежных потоков.

Для дисконтирования денежного потока для собственного капитала долгового денежного потока используются два основных метода расчета ставки дисконтирования: Для дисконтирования бездолгового денежного потока используется ставка дисконта, рассчитанная методом средневзвешенной стоимости капитала МССК. Подробно эти методы расчета ставок дисконта рассматриваются в гл. В данном разделе остановимся на видах денежных потоков — одном из трудных, но важных для понимания и оценки предприятий вопросов.

Первый вид денежного потока — это денежный поток для собственного капитала, в котором учитываются изменения заемных и собственных средств. По каждому в отдельности будущему после даты оценки периоду определяются ожидаемые чистый доход, прирост задолженности предприятия, уменьшение обязательств предприятия вследствие планируемого на рассматриваемый будущий период погашения части основного долга по ранее взятым кредитам, капитальные вложения, а также денежные суммы для выплаты процентов по кредитам в рамках их текущего обслуживания расчет денежного потока для собственного капитала детально рассмотрен в разд.

Таким образом, стоимость заемных средств и их доля в общей совокупности инвестиций т. Поэтому дисконтирование данного вида денежного потока осуществляется по ставке дохода для собственного капитала, в которой учитывается интерес лишь инвестора.

денежный поток

Для денежного потока для всего инвестированного капитала бездолгового денежного потока. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны. Расчет конечной стоимости в соответствии с моделью Гордона производится по формуле:

потоков используется денежный поток на инвестированный капитал, то в б) чистый оборотный капитал; б) прирост чистого оборотного капитала;.

Выбор решения, касающегося инвестирования денежных средств, - важнейшая стадия работы каждой фирмы. Чтобы успешно использовать привлечённые средства и извлечь наибольшую прибыль на инвестированный капитал, следует тщательно проанализировать будущие денежные потоки, касающиеся реализации совершаемых операций, согласованных прогнозов и проектов. Считается, что самую полную оценку эффективности работы компании дает отчет о прибылях и убытках.

Однако потребностям руководителя предприятия он не отвечает: А значит, даже идеально подготовленный отчет отразит не те платежи, которые компания совершила или намерена совершить, а условные экономические результаты. Чтобы у вас перед глазами была ясная картина финансовой деятельности организации, вам нужна отчетность: Любому бизнесу приходится арендовать помещение. Кому-то чаще, кому-то реже. Мы опубликовали 12 лайфхаков, которые помогут сократить затраты на аренду.

Используя приемы из статьи, Вы сможете сократить цену вдвое. Лучше всего этим условиям соответствует бюджет денежных потоков или .

Модель денежного потока для всего инвестированного капитала

Поэтому наряду с данной системой требуется разработать ряд мер, направленных на решение задачи сбалансирования денежного потока в долгосрочном периоде: Избыточный денежный поток необходимо оптимизировать, например, путем погашения кредитов, формирования портфеля ценных бумаг или форсированием реальных инвестиционных программ. После сбалансирования и синхронизации денежного потока необходимо его максимизировать. Рост денежного потока обеспечивает повышение темпов экономического развития компании, снижает зависимость от внешнего финансирования и повышает стоимость компании.

Важным этапом управления денежными потоками является их прогнозирование, на практике для этого анализируются предшествующие периоды и выбирается система показателей, которые с помощью статистических и математических методов поддаются прогнозированию метод экстраполяции, метод скользящей средней, метод экспертных оценок и т. Можно использовать для этого модели Баумола и Миллера-Орра.

величину денежного потока для собственного капитала (чистый денежный поток) или общего инвестированного капитала (денежный поток с учетом.

Однако на самом деле чистая прибыль лишь частично связана с деньгами, которые компания получает в реальном выражении. Сколько на самом деле бизнес зарабатывает денег можно узнать из отчета о движении денежных средств. Дело в том, что чистая прибыль не в полной мере отражает полученные в реальном выражении деньги. Кроме того компания тратит часть прибыли на на поддержание своей текущей деятельности и на развитие капитальные затраты — например, строительство новых цехов и заводов.

Иногда эти затраты могут даже превышать чистую прибыль. Поэтому компания на бумаге может быть прибыльной, но в реальности терпеть убытки. Оценить, сколько на самом деле компания зарабатывает денег, помогает денежный поток. Денежные потоки компании отражаются в отчете о движении денежных средств. Денежные потоки компании Есть три типа денежных потоков:

3.4. Расчет денежных потоков

Как не ошибиться при оценке стоимости компании проекта: В действительности у компании существует лишь риск денежных потоков от бизнеса, но в случае нелевериджированной компании он распределяется на весь инвестированный капитал. В случае привлечения заемных средств кредиторы принимают на себя лишь незначительную долю этого риска; получается, что вся абсолютная величина риска денежных потоков от бизнеса теперь распределяется на меньшую величину инвестированного собственного капитала.

Чтобы было понятнее, рассмотрим простой пример. Имеются две компании, идентичные по своим характеристикам и действующие в одинаковых условиях. Операционный денежный поток обеих компаний составляет млн руб.

ROIC – рентабельность инвестированного капитала Итого чистый операционный денежный поток. Денежный поток, связанный с.

Анализ компании по данным бухгалтерской отчетности Вы здесь: Статьи Анализ компании по данным бухгалтерской… Анализ публичной бухгалтерской отчетности компаний дает менеджменту общее представление о рынке, а также о сильных и слабых сторонах конкурентов и партнеров в сравнении с собственными показателями деятельности… …Так начинается типовой учебник по финансовому анализу. И если верить большинству книг по анализу, все финансовые показатели можно легко разделить на две категории: Да, прямо так и пишут: Может быть, я общаюсь не с теми людьми, но похоже, что большинство руководителей отлынивают от важной работы по мониторингу важнейших показателей.

И аналитические показатели не производит на них впечатления кроме, пожалуй, рентабельности. А некоторые и вовсе провоцируют завораживающий ступор, например, коэффициент маневренности оборотного капитала. Попробуйте сами завтра зайти к директору и сказать: Вы должны принять управленческое решение. Все показатели можно отразить на одной информационной панели в виде графиков и диаграмм.

Скачать файл с примером расчета В примере приведены публичные данные одной крупной компании.

Таблица движения денежных средств, ДДС,БДДС,cash-flow,CF.